韩国股市KOSPI指数2025年已上涨近50%，但大摩分析师认为这只是开始。
10月14日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中称，尽管贸易紧张局势加剧可能带来短期波动，但结构性增长驱动因素将限制下行风险并推动韩股进一步上涨。
该行韩国策略团队主管Joon Seok等分析师认为，AI扩散、国防、电力基础设施和韩流文化四大超级周期正与政府改革议程形成共振，为韩国股市提供下行保护和上行动力。
韩国股市今年迄今已上涨近50%，在亚洲市场中表现最为亮眼。MSCI韩国指数年内涨幅达65%，远超亚太指数27%的涨幅。分析师认为，与单纯的周期性复苏不同，本轮上涨具备更强的结构性增长基础。
该行将KOSPI目标价从3250点大幅上调至3800点，牛市情形下可达4200点。摩根士丹利同时将科技板块评级上调至增持，主要基于该行分析师Shawn Kim对韩国科技行业的积极展望以及SK海力士评级上调。
AI扩散引领科技板块超级周期据摩根士丹利分析，AI应用正从高端芯片扩散至通用存储芯片和AI芯片基板等周边技术领域。分析师Shawn Kim认为，商品存储器正显现出更多上涨空间，供需动态表明DRAM和NAND等领域的供应短缺正在加剧。
研报称，存储芯片行业正进入新的上行周期，通常此类周期会持续4-6个季度。DDR5和DDR4合约/现货价格均呈现上涨趋势，表明供应约束正在支撑价格。与以往周期不同，本轮上涨更多源于AI驱动的结构性增长机会，而非纯粹的周期性因素。
三星电子和SK海力士等龙头企业将成为主要受益者。摩根士丹利测算显示，如果这两家公司股价达到基准目标价，KOSPI指数将上涨5.3%至3803点。在乐观情形下，指数可能达到4118点。
四大超级周期驱动结构性增长摩根士丹利识别出韩国经济的四大超级周期：AI技术扩散、国防工业、电力基础设施建设和韩流文化出口。这些领域相关股票约占KOSPI市值的40%。
国防领域，韩国军工企业正受益于地缘政治风险加剧和装备更新换代需求。波兰、罗马尼亚等欧洲国家仍承诺增加国防支出，导弹系统需求增长强劲。替代需求也开始显现，美国、加拿大等传统市场为韩国防务出口提供了新机遇。
电力基础设施方面，韩国正从国内建设扩展至全球出口。国内AI数据中心、电动汽车制造和电气化推动电力需求增长，重启长期停滞的资本支出周期。韩国电力设备制造商凭借成本竞争力和成熟技术，正在美国、中东和欧洲大型项目中获得订单。
韩流文化持续强劲增长，特别是美妆和方便面出口表现突出。欧洲已成为重要市场，今年前三季度美妆出口同比增长59%，占总出口的12%。分析师预计，到2027年韩国方便面将占全球市场份额的12%，较2024年提升2.5个百分点。
制度改革议程稳步推进政府改革议程的执行成为市场关注焦点。摩根士丹利预计，下一步改革措施将涉及库存股规则和关键税收改革。
股息税改革方面，基本情况假设最高税率将设定在30%以下，低于政府提议的35%，并在2025年确认。库存股规则改革时机虽不确定，但更多是何时而非是否的问题。展望2026年，该行分析师预期将出现资本市场规则变化、国内流动性措施和公司行动。
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